14，别患“净值恐高症”

发了两个帖子谈我对新基金的看法，结论是不买新基金，但好像并不让很多人信服。想来想去，恐怕还是一种我称之为“净值恐高症”的心理。好多人在说“净值越高，风险越大”，“净值高了，没有上涨空间”，基金公司未来迎合这种心理，就来个拆分或者复制发行2号，把净值打回1元。当然还有拼命发行新基金。倒是基金的规模越来越大，居然形成抢购风潮。似乎买不到这种低净值的基金，就丢失了投资的大好机会。

真的我们恐惧高净值吗？我的观点恰恰相反。我是“净值恐低症”。

我们假设两个基金，同样的投资策略，同样的投资组合，同样的股票仓位，甚至同样的基金经理，也就算一个复制基金吧。

基金A，现在净值1.5, 基金B，净值1.1.

当你手上有10000元的时候，你可以买到6667份A基金，9091份B基金。显然你拥有更多的基金B的份额。

但由于同样的投资方式方法，甚至买同样的股票。一年以后，基金A拥有的股票涨了10％，净值也就到了1.65. 基金B同样也涨了10％，净值到了1.21. 可是你的基金市值都是11000元。无论买A还是买B，结果是一样的，都是赚了10％。反之亦然，要跌，大家也一样跌。

一样的投资方式方法，就意味着同样的收益，也意味着同样的风险，同涨同跌，百分比都是一样的。收益只和你的投资总额和单位基金的涨跌比率有关，和净值高低以及份额多少没有关系。

基金公司经营的好坏是看总资产的增长情况。总资产的增加有两个方面，一个是总基金份额的增加，一个是单位份额价格的提高（也就是基金净值）。总资产增加了，基金公司的管理费2％也就增加了，收益也就增加了，所以他当然要想尽一切办法提高这两个指标。由于“净值恐高症”的影响，基金公司就来个拆分、复制，结果一下吸引了无数新的基民，公司即便不去增加净值也可以得到巨大的收益。

可对个人来讲，当我们投入一个基金后，份额就基本恒定了（除了红利再投资）。我们关心的只有净值的提高了。基金拆分复制都是基金公司为扩大基金总份额玩的游戏而已。

撇开基金总份额的变化，假设一个基金没有新申购也没有赎回，那总资产的变化就单单反映在净值的变化上面，资产增加，净值就高，资产减少，净值就低。也就是运行好的基金，净值就高，不好的基金净值就低。比如两个同期成立的基金，都经过一年的运行，都是股票基金。一个净值涨到1.1,一个净值涨到1.5, 也就是在这一年里面，一个赚了10％，一个赚了50％。 你说哪个基金好？哪个值得你再投资？所以我是“净值恐低症”。

那净值有顶吗？结论是净值没有顶。其实股价也是没有顶的，只要这个公司不停的赚钱，股价当然也就不停的上涨（短期由于投资者心理和政策变化带来的波动不算）。

基金公司是一个投资公司，只是专门投资证券而已。投资越好，总资产就越多，净值也就越高，咱们的收益也就越大。不要去考虑股票的问题，你会说一个投资公司总资产越多，经营的越好，风险就越大吗？ 总资产会有顶吗？

为什么我们会产生“净值恐高症”，是因为咱们把对股票的理解加到了基金头上。基金公司的操作实际上是在低价位的时候买入一只股票，当股票涨到一定的时候，股票的风险增加，基金公司就卖出，风险也就跟着卖出，资产从股票变成了现金，净值没有降低。买出以后，基金的风险就没有了，因为手上全部是现金，哪里有风险？ 这时候再买入低风险的股票，再等着他涨，风险高了，再卖出。结果总资产在增加，净值也在增加，但风险并不累计。

所以基金的风险是基金手上的那些股票的风险，股票越多，风险越大。这和基金净值绝对值的高低没有关系。

我以前的文章举过一个例子，美国一个很著名的基金先锋标准普尔指数500基金，净值是122美元。他是一个指数基金。80年代末创立的时候是20元，现在是120元。我想也许几十年以后，我们也会看到中国100元净值的基金。

再举一个例子，同是富国基金，天益现在拆分了，今天的净值1.0368, 天利净值1.0925. 可我们都知道，天利是债券基金，而天益是股票基金，天益的风险要远远高于天利。

上一篇文章，我说了我喜欢上投公司和广发公司，除了新基金，他们的老基金都是净值排位靠前的基金。

兄弟们，别怕净值的高低，不要去考虑这个问题。只要中国的经济持续发展，咱们的基金净值会一样持续上涨，这是没有顶的。

15，给基金新手的一些建议

搜狐的“基金天下”应该说是很不错的基金论坛，给很多人一个机会发表自己对基金的见解。无论是“新手”还是所谓的“老手”都可以从中获益。开放式基金是“共同基金”，是咱们大家一起把钱放给基金公司帮咱们赚钱。从某种意义上，咱们才是基金公司的股东。如果咱们的目的不明确，不一致，基金经理也会变得无所适从，那咱们的收益自然会受到影响。咱们是“基友”，是同样的目标，咱们内部不是博弈的关系，不是我赢你输的关系，要赚咱们一起赚，要亏咱们一起亏啊。所以我更希望咱们都成熟起来，这样整个市场也会成熟起来，咱们才会财源滚滚。

看了很多帖子，问问题的新手居多。新手多了，自然论坛也就容易显现出一种浮躁的情绪，所以也就会有人说“很少看基金论坛”，这一点都不奇怪啊。很多问题的确非常非常难以回答，比如“看看我的基金组合”，比如“哪只基金好”，比如“该赎回还是申购”等等。网下也有很多朋友寻求我直接的建议，我一般都是采取回避的态度，只说投资原则。不是说我不想提建议，但实在是难以回答。投资是很大的事情，自己的事情还得自己作主。（见没有救世主 – 我的投资观和实践(10)）.

非要给建议，我想我也只能从投资观上写点东西给新手。大家一起讨论吧。也写了10多篇关于我的投资观和实践，虽然想到的都写了，也是算一个连载，但还是不系统，因为写的时候是想起来什么就写什么。现在归纳一下，算个索引吧。

当你对基金有些初步的了解（推荐：基金投资入门系列贴汇总【新手必读】 ），比如基金是什么，什么是股票基金，什么是债券基金，什么货币基金后，也决定你想进行投资后，下面几个问题你是要认真考虑的。

1， 确定你的投资目标
投资目标就是赚钱，呵呵，这是肯定的。问题是你的胃口有多大？你想一年翻番？还是20年投资，每年10％的收益？你是想存养老金？为孩子上大学做教育基金？还是想为了后年结婚买房子？ 还是别人都投资，你有存款，不投白不投？
千万要记住的是投资是有风险的，期望的收益越大，你要承担的风险就越大。投资不是投机，没有高收益低风险的事情，没有一夜爆富的事情。但是投资期越长，对风险的平滑能力就越强，（见基金投资的风险--我的投资观和实践(2)）
结论是如果你不是做长期投资计划，就别投资基金。

2， 确定你的风险承受能力
你能承受多少风险？ 尤其是对你财产的短期变化，你心理到底能承受多少？建议你去测试一下投资风险承受能力测试-我的投资观和实践(11) . 希望你真的认真做做，看到结论你就对你自己有个了解，也对你的投资方向有个了解啊。

3， 看看你有多少钱可以去投资
这也是一个风险的问题。投入的越多，风险越大。（见该把多少存款用来投资？--我的投资观和实践(1)。 千万不要把老本都投入啊，那就是赌博了。

4，选择什么样的基金
我的连载中有四篇涉及到这个问题。第一只基金买甚么？--我的投资观和实践(3), 如何选择基金-我的投资观和实践(12) , 再说如何选择基金-我的投资观和实践（17),我为什么选择广发和上投-我的投资观和实践（13）. 总之，选择一个好的基金公司，选择一个适合你风险承受能力的基金，千万不要被银行忽悠了。

5， 新基金和旧基金的选择
我的观点是更关注旧基金，不担心净值的高低。也有三篇文章不买新基金－我的投资观和实践（4）,再说“不买新基金”－我的投资观和实践（9）,别患“净值恐高症”-我的投资观和实践（14）

后来又写了两篇, 还说新基金－－我的投资观和实践（18） 和不喜欢2号--我的投资观和实践（19）

6， 如何操作？
写了两篇，一个是关于基金定投--我的投资观和实践（5）和波段操作 -- 我的投资观和实践(7). 我支持定投，反对波段操作。还有两篇是分散投资和再平衡--我的投资观和实践(6) ,分红真的那么诱人吗?-我的投资观和实践(16)



我想，如果这些问题都基本清楚了，而且自己都认真思考了，形成自己的投资观，你也就不在是一个新手了（呵呵，自买自夸啊）。

同不同意我的观点其实不重要，关键是这些问题你都认真思考了，你就会很清晰你的目标和行动在哪里。我想这是最根本的。

感谢基极天下斑竹把我的系列做成连载我的投资观和实践。其实我写了这些，对我自己也是非常好的总结和提高。

感谢大家。
16 分红真的那么诱人吗?

如果问我喜欢分红吗? 我会说不怎么喜欢. 给钱不要, 难道不是傻子啊?
呵呵, 那看是给的谁的钱啊. 分红是基金公司给咱们的奖金还是红包? 嘿嘿, 都不是. 分红不过是把本来就是咱们的钱又还给了我们自己, 不过是把咱们左口袋里面的钱放到右口袋里面而已. 难道就为这咱们还得感谢他不成?

有过一次分红经历的人都知道, 分红后净值下跌, 而且分多少跌多少, 分得越多, 跌得越狠. 咱们来算笔账, 暂且不考虑申购/赎回费用, 也不考虑净值的涨跌, 用一个非常极端的例子, 这样好算.

假如一个基金净值2元, 明天来个大分红, 10份基金分10元. 呵呵, 真是大大的分红啊, 可这是天上的馅饼吗? 算一算吧.

比如今天, 你投进去10000元, 买了5000份(2元一份啊), 价值也是10000元. 明天一分红, 10份分10元, 你5000份结果分了5000元红利. 你有5000份基金和5000份红利. 可是呢净值也跌到了1元了啊! (10份分10元, 就是1份分1元, 净值就跌1元), 结果你还是10000元资产. 其实什么都没有得到. 如果你采取现金分红, 你又拿回来了5000现金, 实际上你就投入了5000元在基金上. 如果你选择红利再投资, 结果又买了5000份基金. 份额倒是从今天的5000份变成了10000份, 可净值从2元变成了1元, 结果资产还是10000元.

这不是穷折腾吗? 如果你要考虑申购费, 嘿嘿, 申购费可是不在分红内啊. 在上面的例子中, 虽然你现金分红, 可你申购的时候的手续费可是概不退还啊.

为什么分红后净值会跌? 比如分红前, 一个基金有25亿份, 净值是2元, 总资产就是50亿元. 来个10份分10元, 就是分掉25亿元的红利, 这时候总资产就变成了25亿. 25亿的资产, 25亿份的基金, 当然净值只有1元了.

转过头来再看前面我这个极端的例子, 有没有感觉象基金拆分啊? 我这个是1拆2啊, 而且不象基金分拆, 还可以允许你现金分红. 基金分拆完全就是红利再投资啊.

回到开头的话, 红利本来就是咱们自己的钱, 基金公司用咱们自己的钱来给咱们发红包啊.

其实你再想想, 分红和自己主动赎回又有多大区别? 除了赎回费.

为什么会有分红? 分红实际上是从股票那里学来的东西, 基金分红在美国和税制有非常大的关系. 另外也是很大程度上迎合我们的心理. 但我不觉得分红是”落袋为安”, 你如果要真想”落袋”, 直接赎回好了.

我建议大家采用红利再投资吧, 你要那点分红的现金干什么呢? 你拿走了现金, 实际上是减少了投资规模啊. 才看到一个数据, 美国道琼斯指数是不计算分红的. 1896年, 道指为40点, 1998年, 道指是9181点. 如果考虑分红, 并使用红利再投资, 你猜1998年道指会是多少? 652230点! 也就是经过100年, 如果你使用红利再投资, 你的收益是采用现金分红的65倍!

还有一点, 为了多分红,基金公司就的准备大量现金,那就是要抛掉股票.股票抛掉了,咱们靠什么赚钱啊? 老实说, 没看出所谓分红式的基金有什么好处.

17 再说如何选择基金

基金选择的确不是容易的事情, 前面写过一篇如何选择基金-我的投资观和实践(12) , 只是从资产配置的角度比较了各种基金的不同. 在这篇里面, 想从一些技术指标来比较基金, 选择你所需要的东西.  这篇文章可能有点难, 也有点枯燥, 但投资到底是大事情, 花点力气去弄懂他们会有很多好处的.

中国晨星网站所有基金的主要数据. 除了每月进行星级评定以外, 其实还给出了很多具体数据. 事实上从这些数据里面可以看出比单纯评级更多的东西, 只是很少人去看懂他们.

投资基金, 其实我们最关心两个东西: 收益和风险. 收益比较好测量, 从晨星网站上很容易可以看到1周,3个月,6个月,1年,甚至2年的收益情况.

但风险怎么量化呢? 到底两个资产配置基本相同的基金哪个更激进,哪个更稳健呢? 如何在收益和风险之间选择平衡呢? 其实我们可以让统计数据来说话.

在晨星网站上, 每个基金都有”风险评估”一项. 如果是一只一年以上的基金, 那么在这项里面会有六个指标: 平均回报、标准差、夏普比率、阿尔法系数、贝塔系数和R平方。

举个例子， 今天是2006年9月27日， 晨星上公布的统计数据到9月22日。来看三个我喜欢的基金：中国优势、广发聚富和广发小盘。

中国优势  广发聚富  广发小盘
平均回报  105.97％  92.76%    112.45%
标准差    28.12%    20.39%    26.84%
夏普比率  2.51      3.13      2.74
阿尔法    26.84      35.39      35.80
贝塔      1.14      0.81      1.04
R平方    0.67      0.66      0.63


说老实话, 这些数据具体怎么算出来的我也不清楚, 恐怕只有专业人士才知道. 但我基本能明白比较这些数字能看出什么.

平均回报我想是按照今年快10个月的数据去推算一年的回报. 从这三个基金的收益来看, 小盘最好、优势次之、聚富最差。当然是越大越好。

标准差是表现基金的增长率的波动情况，也是是平均涨跌幅度的变化。显然优势波段最大、优势次之、聚富最小。 也就是短期风险优势最大，聚富最平稳。当然是越小越平稳。

夏普比例是综合了收益和风险的系数，基本上上收益比风险。 是越大越好，也就是高收益低风险。 在这三个基金中，聚富最好，小盘次之，优势最差。

从中就看出来， 如果你喜欢高收益的，选择小盘，如果你喜欢平稳的，选择聚富，如果要在收益和风险中得到一个平衡，也选择聚富。

这个结论基本上和从资产配置上的到的结论是一致的。

阿尔法是代表基金多大程度上跑赢大盘。当然是越大越好。广发小盘跑的最快。
贝塔也是相对于大盘的波动情况，如果是一个指数基金，那就是1。比1大，说明比大盘波动还要大，比1小，说明比大盘波动小。中国优势波动最大，聚富最小，甚至比大盘波动还小。
R平方代表和大盘的相关性，如果是1，表示和大盘完全相关。

简单说 回报和阿尔法是收益，大的好。标准差和贝塔是波动，越小越平稳。夏普指数是两个的综合，在收益或者风险相同时，越大越好。

要非常说明的一点是，我们必须在同类基金中进行比较，也就是相对于同样的标准。用股票基金和债券基金去比较是没有任何意义的。而且这些系数得到的结论有时候是不统一的，但基本可以看出一个明堂。

我们再来看今年最差的一只股票基金：万家公用事业。
平均回报  26％ 标准差 16％ 夏普比率 1.27
阿尔法    -7 贝塔 0.69  R平方 0.72

可以看出， 回报远远低于我前面说的几个基金， 但比聚富还平稳，波动小。 可只平稳没有收益有什么用？所以可以看出夏普比率就很低。从阿尔法上看出，他居然是个负数，也就是落后于大盘。

当你确定了你的投资方向和风险承受能力后，当你具体想比较几只基金的时候，比如是中国优势还是广发小盘，还是富国天益，还是易策的时候，这些指标会个你一个很好的参考。

不过，咱们国家的基金发展还很短，数据可能还不具备太大的代表性，但至少是个参考啊。

18， 还说新基金

前面写了两篇关于新基金和老基金的问题，一篇关于高净值的问题。（不买新基金－我的投资观和实践（4）,再说“不买新基金”－我的投资观和实践（9）,别患“净值恐高症”-我的投资观和实践（14） ）

有不少读者同意，也有不少置疑，但至少在牛市中买老基金好像比较容易接受。可似乎又有一个观点在流行“牛市买旧基金，熊市买新基金”。所以还是想写第三篇关于新旧基金的问题。

我这里所说的新旧基金当然都是优秀基金公司下面的优秀基金经理运作的基金。老基金当然有不少垃圾的，这不在我讨论的范围内啊。

牛市里面，老基金收益大，好像大家容易认同。重要原因其实是仓位高，这样股市一上涨，当然收益就明显。一个满仓的老基金，很容易大盘涨5％，他也涨5％。新基金才开始建仓，仓位很低。比如一个10％仓位的新基金，大盘涨5％，他的净值也许只涨0.5％。当然跑得慢啊。为什么新基金要一个封闭期？就是为了建仓。在建仓的过程中，当然不希望有赎回，影响整个基金的运作，所以封闭。即便过了封闭期，其实新基金的仓位也很低，一般也就30％－40％，而老基金70－80％的仓位是很常见的。

再看熊市。对老基金，显然大盘跌5%, 他也会跌5％左右，激进一些的基金会跌得更多。那新基金却跌得少，这也是显然的事情，原因还是股票仓位的问题。那这是不是就得到“熊市买新基金”的结论？我说不是啊。

首先，你怎么判断市场是牛还是熊？这变成一个市场预测的问题了。你怎么知道市场要变成牛或者熊？当你发现市场已经变化了，恐怕也就来不急了。换句话说，如果你真能预测到市场变熊，那当然是什么股票基金都不买好啊，比买新基金更好。等到市场到了最低点，再进入啊。呵呵，这不过是个梦想而已。据说广发10万用户，去年在最低点那天申购基金的只有三人。你会是这十万分之三的人吗？

其次，如果你买了个新基金，过了三个月的封闭期，逐渐仓位加起来了，当仓位和老基金在一个水平上的时候，新基金也就和老基金没有什么区别了，大盘跌，他也跌啊。你所希望的新基金优势也就没有了。

实际上，新基金所谓“抗跌”的优势完全在于仓位低的缘故。如果一个老基金把仓位降下来，一样和新基金一样抗跌。这也就是为什么大多数基极的仓位都有一个幅度的原因，比如广发聚富，最低股票仓位可以到20％。这就是为了在熊市抗跌啊。

股票仓位低，现金或者债券多，当然抗跌。最抗跌的是现金啊，管他牛熊，都不跌啊。

所以，如果说“牛市买激进基金，熊市买稳健基金”，我想可能更合理。基金之所以基金就是因为股票仓位高，之所以稳健是因为股票仓位低。

上投先锋和要发行的广发大盘，都是比较激进的。现在股市上涨，你不能指望他的净值涨得比阿尔发，小盘之类的快，因为还没有建仓。而双息是个比较稳健的基金，即便他满仓了，你也不能指望他也跑的快。

如果你认为股市会上涨，推荐激进的股票基金，如果股市会下跌，持币观望吧，或者买可以转换的债券基金。如果你把握不住，买个稳健的旧基金也许比新基金还好。抗跌不抗跌，和基金新旧没有关系，只和基金的风格有关系，和仓位有关系。

不过，还是那句话，你能预测市场吗？其实这就是为什么要做基金组合的原因，也是测量你风险承受能力的原因，也大大和你投资期限有关系。(给基金新手的一些建议- 我的投资观和实践（15）)

还有一个简单的逻辑：为什么认购费比申购费低？ 如果新基金比老基金还好，那应该认购费比申购费高啊。又便宜又好的事情恐怕没有啊。

19, 不喜欢2号

先说我的观点，买2号还不如买1号。我不喜欢2号，甚至不喜欢发行2号的基金公司。

复制基金美国有，但都是在1号基金关闭的时候，再发行一个类似的基金，基本同样的投资策略，基本同样的管理班子。之所以关闭旧基金，一般是因为旧基金盘子太大，不好操作了。这样暂时把旧基金对新用户关闭，以保证旧基金的正常运行，当盘子小下来以后，也许再开放申购。但考虑到新用户，所以弄一个类似复制的基金给新用户开放。

对国内的2号基金，想来想去，还是为了把净值降下来，“吸引”新用户，吸引那些患了“净值恐高症”的新用户。

和1号相同的投资策略，相同的基金经理，甚至相同的仓位和持股。就算这些得以实现，我在想一个问题：如果一年以后，2号基金的净值也涨上去了，到1.5甚至2元，是不是还要发行3号？ 以后再来4号，5号？

这是一个解决办法吗？ 显然比较滑稽。

有人说，市场就是这样样子，大家都“恐高”。净值高了，不但没有人申购，还有人赎回。基金不公司不发行新基金，不发行2号，就难以生存。

这我同意。市场的确不成熟！但问题是谁来改变这个现状。“恐高”完全是个观念问题，这需要大家去共同努力改变这个认识，让大家都成熟起来。

这是谁的责任？要我说，基民有责任，基金公司也有责任！这是我们共同的事情，我们是要双赢。市场推广，观念改变，你说基金公司没有责任？ 提供这种服务的公司没有责任?

可基金公司却靠发行2号来解决他们的问题。他们的问题倒是解决了，可我们的利益谁来保证？谁让我们成熟起来。 发行2号，不但是不让基民成熟，改变观念，反而是助长基民的“恐高症”。让新基民更不成熟，更担心净值的增长。

我喜欢上投，他们不怕净值高，不但不搞复制、拆分，也不怎么分红来降低净值，他们甚至暂时封闭双息的申购来保障投资者的利益。要知道封闭了基金，就意味着没有新的申购，也就没有新的管理费和申购费。为基民着想的公司，我当然喜欢。

原来，我其实也很看好易方达和富国，可自从他们发行2号和拆分以后，我心里就开始不舒服啊。

基金公司啊，我们把钱让你们打理，第一个是要我们信任你，帮助我们，否则要你何用？我相信其实你们绝不糊涂，那干吗不给我们讲讲这到底是为了什么？

2号基金的申购费还有比1号更贵的，唉，这让我怎么说呢？

如果你把2号完全当成一个新基金，我的观点在这三篇里面，（不买新基金－我的投资观和实践（4）,再说“不买新基金”－我的投资观和实践（9）, 还说新基金－－我的投资观和实践（18）,关于“净值恐高症”在下面这篇里面，别患“净值恐高症”-我的投资观和实践（14） ）